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金吾财讯|国投证券发布研报指，粤港湾智算(1396.HK)通过收购天顿数据全面转型为AI算力运营服务商，成为港股市场较为纯正的AI算力标的，其AI业务驱动的高增长确定性将推动公司估值重塑。报告核心逻辑认为，AI算力业务全年并表将带来清晰的收入跃升。2025年AI业务仅并表约两个月即贡献6.17亿元收入，2026年首次体现全年并表效应后，收入弹性较大。公司构建了国内领先的万卡级算力服务能力，截至2025年底，天顿数据已交付及运营FP16稠密算力超42,000PFLOPS。同时，公司已锁定超150亿元人民币的算力服务合同，合同期限以3-5年锁价合同为主，为未来收入增长提供了高度确定性。另一大看点是福田国资的战略赋能。深圳福田国资平台通过向天顿数据下属子公司鸿策数据投资8亿元，为其在深圳福田区的算力项目落地、服务器采购及市场拓展提供资金与资源支持。此举有望缓解业务扩张初期的资金压力，并利用地方国资平台优势提升客户拓展能力。业绩方面，国投证券预计公司收入增长主要由AI算力技术服务及高性能服务器相关业务驱动。预估2026E-2028E营业收入分别增长至42.5亿、79.9亿及130.1亿元人民币，对应同比增速为323.6%、88.2%及62.8%。预计同期净利润将提升至4.79亿、7.84亿及13.70亿元人民币，对应同比增速为755.2%、63.5%及74.8%。基于P/E估值法，并参考A股及港股可比公司估值水平，该行给予粤港湾智算目标价20.00港元，对应2026E/2027E/2028E市盈率约57倍/35倍/20倍，首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括AI算力需求及订单释放不及预期、供应链扰动、行业竞争加剧以及天顿数据业绩不及预期带来的商誉减值风险。
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