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出游人次增速从16.2%降至5.4%，总量换挡下冰雪游与入境游成双引擎，资源独占型景区与演艺IP保持高毛利.
从核心逻辑分析，首先，结构升级红利,冰雪游与入境游是行业仅存高增赛道——2026H1长白山景区游客+19.14%、入境免签外国人+30.6%，而行业整体人次仅+5.4%；其次，资源/IP独占定价权，山岳景区索道毛利率74%-87%、演艺IP净利率36%——稀缺资产在消费下行期仍维持高毛利，是"现金奶牛"；此外，政策红利持续加码，单方面免签国扩容带来入境游高增（2026H1入境外国人2291.4万人次+20.4%），免税牌照稀缺性不变。
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